UG环球:固收周报三二一:存眷债市反向批改机遇

新2备用网址/2020-07-04/ 分类:民生/阅读:

3个重大要闻

1.经济数据略低于市场预期,但仍处于修复期

6月15日,统计局公布经济数据显示,中国1-5月固定资产投资(不含农户)同比下降6.3%,房地产开发投资同比降0.3%,规模以上工业增加值同比下降2.8%,5月社会消费品零售总额同比降2.8%。固定资产投资降幅继续收窄,房地产需求持续回暖,基建继续上行,制造业降幅收窄,但压力仍在。规模以上工业增加值方面,公用事业边际改善幅度较大,采矿业和制造业小幅回升。社零方面,5月可选消费普遍回升,必选消费今年以来持续稳定。(数据来源:国家统计局)

往后看,5月经济数据略低于市场预期,但仍处于修复期中,虽6月高频观测到地产、汽车需求略有降温,南方大雨阻碍基建发力,海外疫情尚未有拐点,但国内外经济增速逐步修复的趋势不变。

2.特别国债正式落地

6月15日,财政部办公厅发布通知称,决定发行2020年抗疫特别国债一期、二期,每期均为500亿元,将于6月18日进行竞争性招标,并于6月23日上市。(数据来源:财政部)

特别国债将采用市场化发行方式发行,期限以10Y为主,占比约七成,

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,其次是5Y和7Y。本周(2020年6月15日-2020年6月21日)开始发行前两期,全部特别国债计划将于一个半月,即7月底前发完。平均每周发行1500亿左右。债市供给压力将随之增长,定向降准、再贷款和再贴现等政策空间可能将被动边际打开。

3.高频显示工业生产和消费近期出现波动

工业生产方面,六大电厂日均耗煤本周66.96万吨,较去年同期增长7%,但高炉开工率为70.03%,较前期小幅回落。地产方面,6月以来30大中城市商品房交易面积周均706.16万平米,较上月明显下降;房企拿地走弱,百城土地成交面积427.47万平米,较上周继续下降,显著低于同期水平,土地溢价率亦有所回落。汽车方面,本周日均乘用车零售3.66万辆,环比大幅提高,部分原因在于上周基数较低,相比5月份和去年同期仍有较大差距。(数据来源:Wind统计)

6月以来工业生产和地产和汽车等消费较5月回落,前期的两会中提出,今年的经济发展不以增速作为首要目标,而着力于保民生稳就业。目前基本面持续修复的趋势不变,整体来看将会呈现波动式上行。

2个方向的较大驱动因素

利多:疫情可能出现反复

利空:利率债供给压力较大

1个清晰结论

目前国内外经济增速逐步修复的趋势不变,但由于本次逆周期调节重在民生而不是增长,所以经济增速大幅反弹的概率不大,后续受供需因素影响会有一定的波动性。对于债券市场,目前的压力来自于货币政策的纠偏以及利率债的供给,预计在疫情完全可控之前,货币政策维持原状,不会边际宽松,但也不会趋势性转向,债券收益率的波动性将加大,但短期内难以上升到疫情前水平,票息策略好于久期策略。

供稿:兴银基金固定收益部

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